Point de vue de TMX - 2024 : Le retour des sociétés à petite capitalisation? – Pleins feux sur la Bourse de croissance TSX

À l'aube de 2024, un vent d'optimisme souffle sur le secteur financier, surtout à l'égard des actions de sociétés à petite et moyenne capitalisation.

Les hausses de taux d'intérêt, qui servent à juguler les risques de récession, ont fortement joué sur les actions de sociétés à petite capitalisation, surtout après la flambée des marchés des capitaux en 2021. Ce changement est attribuable non seulement au maintien, par la Réserve fédérale, de taux d'intérêt élevés, mais aussi à un virage dans les perspectives d'évaluation. Avec la hausse des taux d'intérêt, les flux de trésorerie actualisés de ces sociétés ne sont plus considérés de la même façon : le coût d'emprunt augmente, ce qui se traduit par une hausse du coût de financement et, par conséquent, du taux d'actualisation, et donc une baisse marquée des évaluations. Ce changement dans l'évaluation financière a émoussé l'attrait de ces titres pour les investisseurs qui se tiennent à l'écart des bilans ne présentant pas un fort potentiel de croissance.

De plus, la confiance des investisseurs semble avoir pris un virage, ceux-ci privilégiant désormais la valeur au lieu de la croissance. Les investisseurs qui privilégient les grandes sociétés avec des flux de trésorerie et des dividendes stables pourraient réaffecter leur capital et se tenir loin des sociétés à petite et moyenne capitalisation, plombant ainsi les évaluations. La situation des sociétés à petite capitalisation se précarise, car elles doivent s'adapter aux intérêts des investisseurs pour obtenir des capitaux. En effet, il est capital pour elles de s'adapter, car elles sont, généralement, réputées pour leur excellent potentiel de croissance des bénéfices. Par contre, dans l'état actuel des marchés, on doute de leur capacité à maintenir cette croissance.

Richard de Chazal, analyste en macroéconomie à William Blair compare, à juste titre, les sociétés à petite capitalisation à des hors-bords de l'univers des capitaux propres. Elles sont agiles, mais extrêmement sensibles aux variations sur les marchés, contrairement aux actions de « gros cargos » stables. Cette analogie met en lumière la vulnérabilité actuelle des sociétés à petite capitalisation dans un contexte économique qui évolue rapidement, et où les priorités des investisseurs et le cadre économique général ont radicalement changé depuis 2021.

Cette sensibilité s'explique par la dépendance des sociétés à petite capitalisation à l'égard des marchés financiers pour du capital de croissance, ce qui veut aussi dire emprunter fréquemment. Elles sont les premières exposées à des conditions d'emprunt peu favorables et sont plus sensibles aux fluctuations de taux d'intérêt et aux cycles économiques que les sociétés à grande capitalisation.

À la dernière présentation annuelle des perspectives économiques du Executives' Club of Chicago, John W. Rogers, Jr., président et co-chef de la direction de Ariel Investments, a présenté ses observations, soulignant que 2024 pourrait être une année charnière pour les actions de sociétés à petite capitalisation et de valeur. Ces titres sont restés à la traîne la majeure partie de 2023, éclipsés par la reprise des marchés menée par les « sept magnifiques », dont la capitalisation boursière correspond à plus du triple de celle de l'indice Russell 2000.

M. Rogers indiquait que le marché actuel rappelait la bulle techno : « [l]a période actuelle est extrêmement fertile pour les actions de valeur et de sociétés à petite capitalisation, comme à l'époque de la bulle Internet. Quand la bulle a éclaté, les actions de valeur et de sociétés à petite capitalisation bondissaient tandis que le marché en général commençait à plonger. »

Il a aussi insisté sur le potentiel des sociétés à petite capitalisation au-delà des sept magnifiques. Selon M. Rogers, beaucoup d'actions sont des « trésors cachés », ignorés et sous-évalués dans le marché actuel. Contrairement à l'avis général de Warren Buffet, c'est-à-dire investir dans les sociétés de l'indice S&P 500MD, M. Rogers a fait ressortir l'occasion que présentent les actions « méconnues, négligées, ignorées et peu analysées », les disant « fortement sous-évaluées » avec un potentiel abondant.

Les tendances historiques témoignent de la possibilité d'un virage dans la dynamique du marché, où les sociétés à petite capitalisation prendraient la tête, surtout si l'économie plonge. Un article de Barrons analysant les tendances des 11 dernières récessions arrivait à un constat intéressant : les sociétés à petite capitalisation ont surclassé celles à grande capitalisation d'environ 16 % l'année suivant le début d'une récession. Pensons à la période où la bulle point-com a éclaté. Entre 1995 et 2000, l'indice S&P 500 a constamment surclassé l'indice Russell 2000, de 8 % annuellement en moyenne. Par contre, la situation s'est renversée de 2001 à 2004. Durant cette période, l'indice S&P 500 a reculé d'environ 2 %, tandis que le segment de valeur de l'indice Russell 2000 a inscrit un bon remarquable de 80 %.

Selon un rapport d'analyse du 16 janvier 2024, Banque Nationale Marchés financiers (« BNMF ») prévoit une période de « rattrapage » pour les actions de sociétés à petite et moyenne capitalisation qui ont fait l'objet de son analyse4. Selon le rapport, beaucoup de sociétés à petite et moyenne capitalisation ont appliqué des stratégies pour optimiser l'affectation des capitaux, à l'instar de leurs homologues à grande capitalisation. Par contre, les évaluations ne tiennent pas encore pleinement compte de ces mesures. Cet écart présente une occasion unique pour ces titres sous-évalués.

Bourse de croissance TSX : une oasis pour les sociétés à petite et moyenne capitalisation

Avec une telle situation, la Bourse de croissance TSX (TSXV), la pépinière de la Bourse de Toronto (TSX), se démarque comme la solution sur mesure pour les sociétés à petite et moyenne capitalisation. De plus en plus de sociétés américaines considèrent la TSXV pour mobiliser des capitaux. Dans les cinq dernières années, 55 sociétés américaines se sont inscrites à la TSXV pour mobiliser du capital de risque public et financer leur croissance. Dans les deux dernières années, même dans des conditions difficiles, des sociétés américaines réputées – Midwest Energy Emissions, Full Circle Lithium, The Fresh Factory, Yerbae Brands – se sont inscrites à la TSXV. Au lieu d'autres options de capital privé, les sociétés américaines inscrites à la TSXV ont mobilisé 7,8 G$ CA au moyen de 490 placements sur les cinq dernières années, ce qui représente en moyenne 15,9 M$ CA, l'archétype du capital de risque.

On peut écouter les chefs de la direction parler de leurs options de mobilisation de capitaux et de leurs raisons pour choisir la TSXV dans le balado TMX présente.

TMX présente : le balado, avec les sociétés américaines en vedette

• Yerbae Brands Corp (TSXV : YERB.U) – LIEN – Balado, épisode 030
• Full Circle Lithium Corp (TSXV : FCLI) – LIEN – Balado, épisode 033
• Midwest Energy Emissions Corp (TSXV : MEEC) – LIEN – Balado, épisode 031

Les sociétés qui sont passées de la TSXV à la TSX témoignent également de l'efficacité de la TSXV comme incubateur. Au cours des cinq dernières années, plusieurs sociétés américaines – Real Brokerage, Quipt Home Medical Corp, Hamilton Thorne – sont passées à la TSX.

La TSXV offre aux sociétés américaines une solution de rechange aux marchés de capitaux publics américains et au capital de risque privé, les émetteurs inscrits à la TSXV mobilisant habituellement entre 2 M$ et 25 M$. Cette option, très rarement offerte aux États-Unis, est appuyée par un écosystème d'investisseurs particuliers et institutionnels, de preneurs fermes et d'analystes spécialisés dans les actions de sociétés à petite capitalisation. L'économie réalisée et de meilleurs mécanismes incitatifs pour les employés rendent la TSXV attrayante pour la société américaine qui peut en profiter. Les sociétés qui réussissent à la TSXV peuvent passer à la TSX et potentiellement devenir intercotées à une bourse américaine majeure.

Bref, 2024 pourrait bien marquer un jalon pour les actions de sociétés à petite capitalisation. La TSXV se démarque comme un vrai filon dans ce contexte, ouvrant une voie unique de croissance et de succès aux sociétés américaines. Les sociétés qui entendent faire un appel public à l'épargne doivent bien choisir leur marché. La TSXV n'est pas seulement une option viable, elle offre une proposition de valeur unique dans le marché dynamique des actions de sociétés à petite et moyenne capitalisation. En s'engageant davantage dans l'année 2024, suivons attentivement l'évolution des marchés financiers, qui créera peut-être un tout nouvel avenir pour les sociétés à microcapitalisation.

Pour en savoir plus sur la TSX et la TSXV et pour communiquer avec votre représentant régional, rendez-vous à l'adresse us.tsx.com.

¹ "Markets Brief: Is It Finally Time to Buy Small-Cap Stocks?", Morningstar, Inc., 
https://www.morningstar.com/markets/markets-brief-is-it-finally-time-buy-small-cap-stocks

² "Ariel Investments says ‘Magnificent 7' stocks could underperform while neglected names rebound next year", CNBC
https://www.cnbc.com/2023/12/12/top-investors-say-magnificent-7-stocks-could-underperform-while-neglected-names-rebound-next-year.html

³ "Small-Cap Stocks Can Shine in a Recession", Barrons.
https://www.barrons.com/articles/small-cap-stocks-buy-recession-invest-b3377cae

⁴ "Technology Year Ahead 2024, Still More Upside", NBCFM Thematic Research.
https://nbfm.ca/research

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