Point de vue de TMX - Les femmes marquent l’histoire des marchés publics (édition de 2022)
À l'occasion de cette Journée internationale des femmes et du mois de l'histoire des femmes aux États-Unis, célébrons l'exceptionnelle année 2021 au cours de laquelle les femmes se sont distinguées pour mobiliser des capitaux sur les marchés publics et privés nord-américains. Reconnaissons ce que cela signifie pour les entreprises détenues ou dirigées par des femmes.
Aux États-Unis…
Un nombre inégalé de sociétés dirigées par des femmes ont réalisé leur premier appel public à l'épargne (PAPE) l'an dernier aux États-Unis. En février 2021, Whitney Wolfe Herd, fondatrice et chef de la direction de Bumble, a ouvert le bal. Plus jeune femme à inscrire une société en bourse aux États-Unis, elle a mobilisé 2,2 milliards $ US lors du PAPE. Plusieurs inscriptions ont suivi et concernaient des marques bien connues, notamment The Honest Company de Jessica Alba, 23andMe, Rent the Runway, FIGS et NextDoor1.
Parmi les autres remarquables PAPE de sociétés dirigées par des femmes aux États-Unis, citons :
- Vimeo, première société inscrite au Nasdaq par une femme d'Asie du Sud, en l'occurrence sa chef de la direction, Anjali Sud1
- Queen's Gambit Growth Capital, une SAVS dirigée par une femme qui se négocie en bourse depuis janvier 2021, suivie de Growth Capital II, une entité entièrement dirigée par des femmes dont le dossier a été déposé en février 20212
- Athena Technology Acquisition Corp., qui a ouvert la séance en mars 2021 par le premier PAPE de la New York Stock Exchange (NYSE) d'une société d'acquisition à vocation spécifique composée uniquement de femmes3
- Nubank, la banque numérique brésilienne cofondée par Cristina Junqueira, dont l'introduction en bourse à la NYSE a permis de mobiliser 2,6 G$ US pour une valorisation de 42 G$ US1
Des réalisations impressionnantes… qui ne représentent toutefois qu'une fraction des plus de 470 PAPE effectués par des hommes l'an dernier.
Sur les marchés privés, une somme record de 330 G$ a été réunie en capital de risque, dont 6,4 G$ par des équipes exclusivement féminines, un record également. Toutefois, en pourcentage du capital de risque mobilisé en bourse, les femmes ne se partagent que 2 % du total, le plus faible taux depuis 20164. Cela reste surprenant et préoccupant, si l'on tient compte du nombre croissant de fonds centrés sur les femmes et des données de rendement des sociétés dirigées par des femmes. Une analyse a démontré que les sociétés affichant la plus forte diversité de genre dans leur équipe de direction ont 25 % plus de chances de dégager des bénéfices supérieurs à la moyenne5. Notons donc que les capitaux n'affluent pas encore vers ces entreprises rentables.
Au Canada…
Les sociétés dirigées par des femmes à la Bourse de Toronto (TSX) et à la Bourse de croissance TSX (TSXV) ont réuni 1,6 G$ CA en 2021, une hausse significative par rapport à 488 M$ CA en 20206. Parmi les notables nouvelles inscriptions et opérations de financement de l'an dernier, citons :
- Copperleaf Technologies, dirigée par Judi Hess, un PAPE de 161 M$ CA réalisé à la TSX en octobre (TSX : CPLF)
- The Planting Hope Company, dirigée par Julia Stamberger et une équipe entièrement féminine de Chicago, un PAPE de 10 M$ CA réalisé à la TSXV en novembre (TSXV : MYLK)
- MiniLuxe Holding Corp, une opération admissible de 10 M$ CA conclue par Zoe Krislock à la TSXV pour cette société du Massachusetts (TSXV : MNLX)
- Hut 8 Mining, dirigée par Jamie Leverton, un financement de 411 M$ CA pour cette société de cryptominage (TSX : HUT)
- OrganiGram Holdings, dirigée par Beena Goldenberg, une société de cannabis ayant mobilisé 221 M$ CA (TSX : OGI)
- Exro Technologies, dirigée par Sue Ozdemir, pour un passage de la TSXV à la TSX (TSX : EXRO)
Là encore, il s'agit de réalisations encourageantes, mais qui ne rivalisent pas avec les nouvelles inscriptions et opérations de financement effectuées par des chefs de la direction masculins sur les marchés canadiens.
Notons que du point de vue des rendements, les sociétés inscrites à la TSX et à la TSXV qui ont des femmes à leur direction continuent de surclasser les indices, comme au cours des deux dernières années6. La même tendance s'observe sur les marchés privés.
| Rendement 2020 (cours) | Rendement 2021 (cours) | |
|---|---|---|
| Indice composé S&P/TSX^ | 19 % | 22 % |
| Émetteurs de la TSX ayant une femme à sa direction | 69 % | 25 % |
| Indice composé S&P/TSXV (%)^ | 52 % | 7 % |
| Émetteurs de la TSXV ayant une femme à sa direction | 76 % | 16 % |
Remarque : Le calcul tient compte des sociétés inscrites depuis une année.
L'investissement dans une optique de genre rejaillit sur la demande des investisseurs
La demande figurera toujours parmi les principaux vecteurs déterminant les types de financement et leurs bénéficiaires sur les marchés publics et privés. La hausse du financement des sociétés dirigées par des femmes s'explique en partie par une tendance récente à l'investissement dans une optique de genre (ou GLI, pour Gender Lens Investing).
Selon le Global Impact Investing Network, cette approche tient compte de facteurs basés sur le genre dans le processus d'investissement, afin de promouvoir une équité dans ce domaine et prendre des décisions d'investissement plus avisées8.Il existe plusieurs manières d'utiliser le genre comme critère d'investissement, mais voici les trois principales méthodes visant à régler les problèmes liés au genre ou à promouvoir une équité en la matière :
- investir dans des entreprises détenues ou dirigées par des femmes;
- investir dans des entreprises qui encouragent l'équité (parmi le personnel, la direction, le conseil d'administration et la chaîne d'approvisionnement);
- investir dans des entreprises qui offrent des produits ou des services qui améliorent substantiellement la vie des femmes et des filles8.
Avant 2012, les marchés publics offraient peu de stratégies d'investissement dans une optique de genre. En 2019, on en dénombrait plus de 50, représentant un actif de 3,4 G$. Un rapport de 2020 précise que l'ASG des investisseurs institutionnels américains tenait compte à hauteur de 1,01 B$ US des enjeux liés au genre (au 31 décembre 2019), une hausse de 16 % par rapport à 868 G$ deux ans auparavant (et 397 G$ en 2016)7.
Plus récemment, Gender Smart, une initiative mondiale visant à débloquer massivement des capitaux stratégiques de façon pertinente et percutante sur le plan du genre, a publié son « Justice, Equity, Diversity & Inclusion (JEDI) Investing Toolkit » afin que l'investissement serve à démanteler le racisme systémique et d'autres formes d'inégalité allant au-delà du genre9.
La priorité accrue donnée à cette occasion d'investissement et l'amélioration des rendements qu'elle vise devraient normalement faire augmenter les capitaux à destination des entreprises dirigées par des femmes, en particulier celles provenant de minorités visibles.
Conclusion
Les tendances positives dans le nombre de PAPE et d'opérations de financement à destination de sociétés dirigées ou détenues par des femmes paraissent encourageantes, mais reflètent malgré tout une situation décevante et quelque peu illogique qui s'est à peine améliorée au cours de la dernière année. Pour revenir à la célébration de la Journée internationale des femmes, notons que le thème des Nations-Unies de cette année « l'égalité des sexes aujourd'hui pour un avenir durable »10 montre à quel point tous les aspects de la société sont concernés, notamment les marchés financiers.
De multiples raisons expliquent un accès à des capitaux substantiels qui reste limité pour les femmes, peu importe le système de financement, notamment les préjugés de genre conscients et inconscients. J'ai déjà insisté sur les difficultés rencontrées par les dirigeantes chaque fois que la croissance de leur entreprise nécessite des capitaux, depuis les premières phases, essentiellement conditionnées par le cercle proche (et quasiment vouées à l'échec sans accès au réseau des mieux nantis), jusqu'aux rondes de financement plus avancées par capital de risque qui peuvent mener ultimement au premier appel public à l'épargne, une fois la taille critique atteinte. La plupart des sociétés ne se rendront d'ailleurs jamais aux deux dernières étapes. Comment ces sociétés dirigées par des femmes peuvent-elles se financer?
En réalité, il faudra au moins une génération pour pallier un problème d'une telle nature systémique.
Réjouissons-nous toutefois des nouveaux modèles de financement et fonds visant à répondre aux besoins des femmes, en particulier celles provenant des minorités visibles. C'est un début, mais il faut maintenant que les femmes puissent bénéficier des capitaux significatifs nécessaires après les premières phases de lancement d'une entreprise. Très peu de fonds orientés vers les femmes ont dépassé la barre des 100 M$ qui permettrait d'investir au-delà des phases initiales. En outre, la nature humaine fait en sorte que nous avons tendance à investir surtout dans ce que nous connaissons. Il faudra donc davantage de femmes prêtes à investir dans d'autres femmes. Les modèles novateurs de financement d'organisations comme SheEOet Portfolia, ainsi qu'une tendance émergente à l'investissement dans l'optique de genre ou les produits à impact constituent des étapes encourageantes qui vont dans le bon sens.
Espérons que les femmes qui inscrivent leur entreprise en bourse et les investisseurs qui adoptent une démarche dans l'optique de genre forment une tendance durable, pour des raisons financières, mais également à des fins environnementales et sociales. Pour que les réussites de ce type se multiplient, nous devons tenir compte de l'ensemble des besoins de financement des femmes en affaires, à tous les niveaux de l'écosystème financier, depuis les investisseurs providentiels aux possibilités intéressantes d'emprunt, en passant par les sociétés de capital de risque et les marchés négociés publiquement.
Dans l'attente, félicitations à ces pionnières des marchés financiers! Avec un peu de chance, ces capitaux serviront à consolider la réussite des sociétés ouvertes dirigées par des femmes et à générer ensuite une richesse durable ainsi que des entreprises à l'impact positif.
GROUPE TMX CÉLÈBRE LE MOIS DE L'HISTOIRE DES FEMMES
- Pour en savoir plus sur l'inscription en bourse de la société Planting Hope, écoutez TMX Presents: The Podcast, un nouveau balado dans lequel mon collègue des États-Unis George Khalife discute avec Julia sur sa vision d'entreprise et le choix de la TSXV pour la réaliser. « Le fait d'avoir inscrit la société en bourse procure deux grands avantages. Premièrement, nous pouvons réunir des capitaux lorsque nous entrevoyons une opportunité stratégique pertinente et développer nos marques à un niveau supérieur, en créant des produits de classe mondiale dont la distribution et la visibilité peuvent bénéficier de ressources que nous n'aurions pas pu obtenir autrement. Deuxièmement, nous nous trouvons dans une position intéressante, puisque tous nos investisseurs particuliers peuvent à la fois consommer et soutenir le produit. » Julia Stamberger, chef de la direction, The Planting Hope Company (TSXV : MYLK)
- Pour la huitième année d'affilée, le Groupe TMX s'est joint à plus d'une centaine de bourses lors de l'événement « Sonnez la cloche pour l'égalité des genres » afin de favoriser l'égalité des genres et de mettre en lumière les avantages d'un milieu de travail inclusif et diversifié.
- Innovation Canada a eu une entrevue avec la présidente et chef de la direction de Compagnie Trust TSX, Claire Johnson, pour avoir son opinion sur les femmes et la direction des entreprises, ainsi que pour en savoir plus sur la façon dont la société œuvrait pour leur avancement.
Delilah Panio
Vice-présidente, Formation de capital aux États-Unis, Bourse de Toronto et Bourse decroissance TSX
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Sources:
2 https://queensgambitspac.com/investor-materials/
6 Service de l'information de marché, Groupe TMX
7 https://www.gendersmartinvesting.com/gender-lens-investing-in-numbers
8 https://thegiin.org/gender-lens-investing-initiative
10 https://www.unwomen.org/en/news-and-events/events/2022/02/international-womens-day-2022
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